重要信息点评高倍杠杆配资公司
1、美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。特朗普还宣布对进口汽车加征25%的关税，将于4月3日生效。
2、国务院关税税则委员会公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
3、商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。此次中国政府依法对相关物项实施出口管制，目的是更好维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务。
4、美联储主席鲍威尔表示，美联储对美国总统特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策；经济增长疲软、通胀上升相互抵消，将使美联储维持对2025年降息两次的预期。
5、韩国宪法法院对总统尹锡悦弹劾案作出宣判。弹劾案获得通过，尹锡悦被罢免总统职务，成为继朴槿惠之后第二位被罢免的总统。之后韩国必须在60日内举行新一届大选。
6、国家统计局公布数据显示，3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升。其中，建筑业PMI连续2个月环比上升，创2024年6月以来的新高。
7、美国3月季调后非农就业人口增22.8万人，预期增13.5万人，前值从增15.1万人修正为增11.7万人。美国3月失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%；就业参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4%；平均每周工时为34.2，预期34.2，前值从34.1修正为34.2。
8、美国3月ISM服务业PMI从前一个月的53.5下降至50.8，虽然仍处于扩张区间，但已创下自去年6月以来的最低水平。经济学家警告称，贸易战如果持续，可能会推高物价、抑制企业招聘，并对整体经济造成下行压力。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
上周央行OMO投放6849亿，同时到期11868亿，共计净回笼5019亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
地产数据方面，土拍面积有所回升背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积上行，但二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
汽车销量方面，25年2月汽车批发及零售销量同比增速分别为40.87%及26.80%，春节错位背景下汽车销量数据大幅回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
进出口数据方面，上周出口运价继续向下，同时韩国3月前二十日出口数据有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
价格数据方面，农产品价格上周回升。其中，蔬菜水果价格上行，同时猪肉价格升至20.94元。纤维方面价格有所回升。猪肉价格下行暂缓有望带动CPI企稳。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中沥青价格及水泥价格有所回升，油价、铜价、铝价、钢材价格、MDI价格及玻璃价格则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所下行，其中伦铜跌幅最大，玉米涨幅最大。ICE布油收于66.06美元，跌9.21%，COMEX黄金收于3056.1美元，跌1.87%。
上周美元指数下行111.47BP，贸易战导致的美股大跌使得资金大幅流出，美元大幅走弱。在此背景下人民币上周贬值269个基点，日元升值283.95个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金28支，其中普通混合型基金10支，债券类基金（7支）少于股票类基金（11支），FOF基金申报0支。发行一边，上周基金共计发行44.76亿，其中股票型基金发行规模有所回落。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
A股表现来看，上周主要板块大体下行，其中上证50跌0.65%，跌幅最小；创业板跌2.95%，跌幅最大。美国大幅上调进口关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
A股各风格指数中，低PB指数涨0.40%，表现最好；茅指数跌2.78%，表现最差。市场风格价值占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月4日。
行业方面，上周31个申万一级行业中10个上涨，21个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中汽车、电力设备、家用电器、有色金属及电子分别跌3.54%至2.71%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及价值板块则相对占优，其中公用事业、农林牧渔、医药生物、美容护理及银行分别涨2.55%至0.94%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
港股方面，恒生指数跌2.46%，恒生科技指数跌3.51%。美国贸易战升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
美股方面，上周大幅回落，其中，纳斯达克指数跌10.02%，表现最差；道琼斯工业指数跌7.86%，表现最好。美国贸易战升级打击风险偏好，同时美国经济指标下行通胀指标上行显示经济存在一定的滞胀，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
其他海外市场方面，日本市场跌9.00%，表现最差；台湾市场跌1.41%，表现最好。新兴市场较发达市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
上周货币市场利率有所上行，R001一月均值升至1.85，资金面较此前更为紧张。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
国股银票方面，3月底3M、6M转贴现利率分别为1.26%及1.72%，较2月末有所提升，社融中贷款分项可能有所回暖。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月4日。
债券融资方面，上周政府债净融资额5469.67亿，维持大额净发行；企业债净融资额-128.11亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月4日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中5YAA及1YAA-下行8BP，下行幅度最大。同时利率债长端下行大于短端，其中10Y国开债下行11BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期下行，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率降至1.91，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月4日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周利率债下行幅度更大使得利差走阔。历史来看，部分信用债利差分位数进入中性偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行0BP，为1.88%；1Y国有银行下行4BP，为1.86%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
美债方面，上周利率大幅下行，其中7Y下行27BP，下行幅度最大；3M下行5BP，下行幅度最小。美国关税政策大幅度升级使得市场衰退预期大幅上行，在此背景下美债利率整体走低。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内PMI维持扩张，美国经济面临滞胀
上周，国内公布3月PMI数据，其中制造业PMI50.5，高于上个月的50.2，但低于市场预期的51.7。分项上来看，出厂价格及购进价格均出现了一定下行，后续CPI可能仍面临一定压力。此外进口分项由49.5大幅下滑至47.5可能反映了企业部门对后续国际贸易形势的担忧。整体看，虽然PMI数据较市场预期有所不足但仍位于温和回升区间，表明经济仍处于震荡筑底阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国3月非农就业数据有所回升，由2月的11.7万人升至22.8万人，但失业率也由4.1%升至4.2%。此外，服务业PMI由50.3下滑至49，其中价格指数升至69.4，美国经济呈现出一定的滞胀格局。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，衰退预期上行使得市场降息预期有所增加，5月的降息预期由23%升至33%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE15.51倍，处于70%分位水平，股权溢价率3.67%，处于89%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
分行业看，预测PE约三分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等方向。
2、国内大模型取得较大突破利好的计算机、通信、电子及传媒板块。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月4日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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